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　　国泰海通证券发布研报称，守护贪玩（09890）“增合手”评。该行展望公司2025-2027年EPS划分为2.94元、2.26元和2.80元，酌量到公司2026新游储备丰富，活水有望追想增长，且跟着AI等新时代的诈欺，公司在运营、投放端率也有望大幅晋升，取舍公司2026年12倍动态PE，并按照东谈主民币：港元=1：1.14通化罐体保温施工，汇率计较，对应指标价30.92港元。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

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　　2025年全年净利润展望不低于15亿元，同比增长

　　公司发布正面盈利预报通化罐体保温施工，公司展望2025年全年净利润展望不低于15亿元东谈主民币，较2024年同时的4400万元东谈主民币已毕权贵增长。增长原因主要包括以下几点：1）公司合手有的其他上市公司股份关系、按公允价值计入损益的金融金钱，带来的公允价值收益权贵增多；2）境外游戏刊行业务收益晋升，该业务具备较商业利润率；3）销售及分销开支下落，进而裁汰营销用度率、动游戏业务利润增长，原因包括AI时代诈欺与投放模子算法化、部分储备游戏未大范畴广、部分游戏居品干预熟习期依托应裁汰获客本钱。

　　告成刊行4.68亿港元可转债，加快AI+游戏布局

　　2025年12月18日，公司秘书刊行总范畴为4.68亿港币的息可调整债券。本次召募资金将项用于AI关系产业的政策布局与投资，铝皮保温在AI面，公司现在已构建阴私刊行、运营及研发的全链路AI时代体系，并自主研发了“河图”数据智能分析系统、“洛书”全渠谈媒体措置系统，以及超越融AI时代升的“X聪惠平台”。该行以为AI时代以智能体的神气，也曾入到公司从AIGC素材生成、AI运维与投放算法化的面面，有望充分赋能公司主营增长。

　　新游储备丰富通化罐体保温施工，2026年管待居品大年

　　经由多年的探索，公司现在也曾造成阴私传奇、遗址、热江湖等多元IP的居品矩阵，2026年公司新址品储备丰富，居品包括《者传奇2》、《眉月大陆》、《代号：清》、（《斗罗大陆：诛邪别传》、《天龙八部2：飞龙在天》等，有望带来后续功绩增长。

　　风险教唆

　　新游上线迟，AI诈欺时代发展不足预期

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包袱剪辑：史丽君

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