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　　光大证券发布研报称，次隐秘，予以兔速递-W（01519）“买入”评。公司东南亚业务基本盘势突显玉树不锈钢保温厂家，受益于TikTok

　　Shop等电商出海红利，抓续孝敬老成现款流；新兴市集（拉好意思、中东）正复制东南亚奏效旅途，成为二增长；市集战术，“反内卷”政策有望提振单票收入，盈利开导趋势强化。该行预测2025-2027年公司竣事经转机净利润4.12/6.54/8.67亿好意思元，同比增速分裂为105.8/58.8/32.4。公司动作“环球化成长型物流方向”具备定稀缺。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　从东南亚市集崛起的环球化综物流职业商

联系人：何经理

　　公司建树于2015年，构建隐秘、东南亚及拉好意思中东等13个国和地区的快递集结，为TikTokShop、拼多多（含TEMU）、淘宝等头部平台的中枢物流作伙伴玉树不锈钢保温厂家，2024年达成：东南亚包裹量市占率28.6，稳居；包裹量市占率11.3，在集结作伙伴口头的公司中位列五；新市集包裹量市占率6.1。

　　东南亚：盈利基本盘，靠领域应跑物流赛说念

　　1）东南亚电商市集增长，运行包裹量进步。把柄弗若斯特沙利文，2024年东南亚快递市集的总包裹量159.8亿件，同比增长25.2，预测2025年到2029年行业包裹量年复增长率达15.2，陆续保抓快速增长。2）TikTok

　　Shop在东南亚电商市集增长迅猛，GMV从2022年的约44亿好意思元增长至2024年的约226亿好意思元，复增长率127，铁皮保温施工跃升成为东南亚名次二的电商平台，且与头部平台Shopee的差距抓续收窄。兔与TikTok互为东南亚地区大职业商和客户，兔速递包裹量增长与TikTok

　　Shop在东南亚的领域推广强相干。3）兔速递在东南亚的单量推广与盈利才智呈现出较的致玉树不锈钢保温厂家，2025年上半年公司在东南亚的包裹量同比增长57.9，动经转机EBIT竣事65.4的同比增长。

　　新市集：主攻巴西、墨西哥，受益于电商出海加快

　　1）拉好意思电商空间巨大，TikTok

　　Shop引新增量。比较东南亚及，拉好意思电商渗入率低&电商平台面貌较为漫衍，连年AliExpress、SHEIN、Temu、TikTok等电商先后进入拉丁好意思洲。2）在2025上半年及当年，兔速递在新市集的包裹主要来自Temu和SHEIN，2025年2月/5月TikTok

　　Shop分裂上线墨西哥、巴西，该行预测来自TikTok

　　Shop的包裹在兔不断的快递中占比有所进步。3）2025年上半年新市集经转机EBITDA扭亏为盈，该行预测2025年下半年新市集单票经转机EBIT预测次转正为9好意思分。

　　竞争狠恶，“反内卷”助力盈利进步。快递行业遥远的价钱战致行业单票收入抓续承压，“反内卷”下行业竞争正从“以价换量”转向以“提质增”为中枢的质地发展旅途。

　　风险教唆

　　宏不雅与汇率风险、行业竞争风险、客户依赖风险、新兴市集插足期损失与履行风险。

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包袱裁剪：史丽君

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